IPO开闸 三家电气设备企业有“亮点”可寻吗？
行业近况
IPO拟上市企业中与电气设备行业相关的公司有三家,分别为:良信电器、炬华科技、欣泰电气。
评论
良信电器:低压电器制造商,定位中高端、初具品牌。
(1)产品包括低压电器中的断路器、接触器等,品牌定位于中高端市场,营销模式为BtoB,依据个性化需求量身定制,客户粘性大;
(2)历史RoE、毛利率较高,2012年数值为25%、38%;
(3)需求端长期上升空间较大,一是随用户品牌意识提升,中高端份额增加,二是目前高端市场被外资占据,本土品牌份额有望逐步提升,但需对每个应用领域进行持续的精耕细作和品牌打造;
(4)预计未来2年净利润复合增长率10~20%;
(5)按询价后19.1元的发行价,发行后总市值16.5亿元,按15%净利润增速,对应2014年市盈率为16倍。A股可比公司为宏发股份和正泰电器,2014年估值分别为18、14倍。
炬华科技:智能电表制造商,缺乏亮点。
(1)公司主营智能电表,主要客户为国家电网、南方电网,海外销售占比约10%;
(2)已由以ODM为主逐步转变为自有品牌,利润率处业内高位,过去四年毛利率、净利率从24%/13%提升至35%/19%;
(3)智能电表国内需求进入平稳期,未来2年新装表数有望平稳,2016年后将依赖更新替换;
(4)预计未来2年净利润复合增长率10%左右。
(5)按询价55.11元的发行价,发行后总市值43.7亿元,按15%的2014年净利增速,对应2014年市盈率为23倍。A股可比公司为林洋电子,2014年估值为15倍。
欣泰电气:变压器及新型无功补偿制造商,缺乏亮点。
(1)主要产品为变压器和无功补偿装臵,60%需求来自于东北地区,MCSR及MCSR型SVC技术较领先;
(2)毛利率略高于行业均值,为26%;
(3)传统变压器产品不具看点,关注MCSR及MCSR型SVC产品推广和放量情况;
(4)预计未来2年净利润复合增长率10~15%。
风险
电网实际投资未达预期,电力行业改革系统性风险。
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