海得控制扭亏内藏猫腻 高层离散已是必然败局

2010年，海得控制创始人何勤奋开始减持，力度非常之大，并先后辞去公司副总经理和董事一职。

同样在2010年，市场上一度传出欧姆龙集团出价7.33亿欧元竞购海得控制股权的消息，也让海得控制一度成为市场关注的重组公司之一。

但是多年过去了，却未见任何动静。

市盈率178倍过高

总市值16.87亿元，总股本2.2亿股，从这两个条件看海得控制都不算优质壳资源，而且市盈率高达178倍，存在过多泡沫

海得控制的前身上海海得控制系统有限公司成立于1994年，主营业务为工业自动控制和电气工程，具有全面的工厂自动化系统集成能力和为制造企业全面电气配套的OEM服务能力。

海得控制成立初期，由于资金和规模所限，只能专注于上海地区的业务拓展。进入2000年后，海得控制以建立工控技术中心、完成股份制改制、通过ISO9001质量体系认证为标志，开始二次创业。

曾经有不少券商评论海得控制为工业自动化系统集成领先企业。但是我们不如先来看一下它的基本面数据。

海得控制总市值16.87亿元，略高于投行普遍划定的优良壳资源市值15亿元以下的水平线。从市值上看，海得控制算不上优质壳。

从股本上看，海得控制总股本2.2亿股，高于2亿股本，依然不算优良壳资源。

而且值得注意的是，海得控制市盈率已经高达178.07倍，存在过多泡沫。

从经营情况看，目前，海得控制已经成为施耐德、欧姆龙、ABB、赫斯曼、通用电气等国际著名自动化设备供应商的战略合作伙伴和国内分销商，但是核心产品技术的缺乏从长期看会影响海得控制的核心竞争力。

同样，海得控制的财务数据不是那么好看。海得控制自2012年以来连续多个报告期亏损，2012年一季度公司归属净利润为-1729万元，到年中时为-1689万元，虽然到年底，公司扭亏为盈，净利润达到220万，但是沪上一分析师表示，“这一数值存在水分。”

2012年年报显示，海得控制2012年开发支出资本化金额917.65万元，本期开发支出占本期研究开发项目支出总额的比例为19.13%。

但是记者翻阅多年年报后发现，海得控制此前一直没有实行研发支出资本化政策。

海得控制2012年净利润220.08万元，据此计算，开发支出资本化金额占当期净利润的比例为416.96%。若剔除掉开发支出增加对业绩的贡献外，海得控制2012年还是会出现亏损。

而今年刚公布的中报披露，海得控制依然亏损，净利润为-961万元。

“这家公司我没有仔细研究过，没什么发展潜力，业绩一直亏损，到年底就盈利了?你会相信?”沪上一家次新基金公司研究员说。“就算重组了，觉得也没有什么起色。”

另外，海得控制近一半利润来源于进口交换机代理，而海得控制所有的交换机进口都通过上海景海国际贸易有限公司，该公司是海得控制的第五大股东，背景和业务扑朔迷离。上海景海国际贸易有限公司的股东则是上海天郡电子科技发展有限公司和丰辉控股，这两家公司同样在网上查无信息。

而从资产负债结构看，海得控制总资产为12.7亿元，总负债4.55亿元，资产负债率35.83%。

从负债结构分析，海得控制4.55亿元的负债主要包括流动负债4.49亿元和长期负债584万元。

“没有重组打算”

股权相对集中，许泓、郭孟榕话事，高管先后离职套现。海得控制董秘强调称，“我们公司没有重组的打算，还是坚持主营业务”

抛开海得控制的业绩不说，从股权结构看，除了上述上海景海国际贸易有限公司和华泰证券客户信用交易担保证券账户外，前十大股东余下均为自然人。海得控制的实际控制人为许泓与郭孟榕，两人各占海得控制23.59%和21.51%的股份，股权结构相对集中，对于拟借壳方来说是件好事。

而2010年11月16日至22日，海得控制创始人何勤奋通过集中交易出售了其持有的海得控制59万股股份。这是在持有股份锁定期限届满后，何勤奋做的第一件事情。而其在2008年4月、12月就已经相继辞去了公司副总经理、董事一职。

作为公司的创始人，何勤奋原持有海得控制572.48万股股份，占比6.98%。海得控制的7名管理层股东合计持股占总股本77.783%。2008年海得控制资本公积金转增股本，每10股转增10股，何勤奋的持股数达到1144.95万股。

而如今，这7名管理层股东中，仅许泓、郭孟榕、赵大砥依旧持有超过5%的股份，何勤奋在减持后仅持有海得控制4.75%的股份。

不仅是何勤奋，海得控制还有2名管理层股东也都在解禁日到来前相继离职，这包括2010年5月辞去副总经理兼董事会秘书的陈建兴，以及2010年7月辞去董事、副总经理职务的袁国民。当时他们手中还拿有393万股海得控制的股份，而如今前十大股东中早已不见两人名字。

“高管先后离职你可以说是为了套利，但是也有可能是对公司没信心。”一家沪上私募投资经理分析道。

但是记者询问多名私募人士后发现，对海得控制有所了解的仅在少数。其中某私募总经理再次提到了2010年欧姆龙集团出价7.33亿欧元竞购海得控制股权的传闻。“当时这个传闻很轰动，谁都认为重组之后海得控制竞争力就会加强，但是最后也不了了之，没听到有什么实质性动作。”

记者拨打海得控制董秘电话时，对方却强调称，“我们公司没有重组的打算，还是坚持主营业务。”

目前，市场上关于海得控制重组的消息越来越少，但自贸区概念的火热又让不少投资者关注起了这家公司。“说不好未来还有多大机会，但是重组目前我是没有听到任何消息。”上述私募总经理表示。

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