新型城镇化力推智慧城市 12家企机遇无限
第8届中国智慧城市研讨会上传出消息，新型城镇化发展提速，智慧城市将作为重要载体，值得市场密切关注。
新型城镇化发展欲提速 多家公司享智慧城市盛宴
作为智慧城市的行业盛会，第八届中国智慧城市建设技术研讨会发布会23日在北京召开，住建部、工信部等五个部门相关人士集体出席。
会议中透露的信息显示，随着新型城镇化加快推进，我国智慧城市正恰逢最好发展时机，一方面城镇化导入的巨量人口对城市管理提出空前挑战，另一方面，城市服务容量和智慧程度决定了城市群的发展速度。从电信到交通管理、从医院信息到北斗导航体系，几乎所有的先进科技都被融入了未来的智慧城市产业之中。
根据一些机构预计，“十二五 ”期间投资总规模有望达5000亿，而总产值更是将达到2万亿。
与往届不同，本届大会新增了两个内容，一个是北斗卫星导航系统在城市管理与应用中的应用论坛，另一个是电子商务在城市建设管理应用的论坛。两者瞄准的都是新型城镇未来的海量人口，都融汇了新科技。
智慧城市建设技术发布会认为，新型城镇化本质是人的城镇化，由于城镇人口聚集，势必给交通、医疗和建筑带来压力，因此需要更为合理的资源调配和布局，而这正是智慧城市的作用所在。
智慧城市是全球感知技术、网络技术相互融合、快速发展的结果，是物联网、云计算等信息化技术在城市建设方面的应用，深度感知、泛载互联、和谐创新等是智慧城市的特征。在城镇化提速的背景下，新型城镇化让智慧城市发展空间广阔。
据麻省理工大学城市科学研究室分析，全球城市未来将聚集世界总人口的90%，总财富的80%以及能源消耗的60%。不用说，这里的市场有多大。
截止去年5月3日，全球共有102个城市推行智慧城市项目。而到了今年5月，仅我国已有超过300个城市提出或已开展智慧城市建设，欧洲范围内智慧城市项目总数也已经达到了67个。
在前不久召开的国家智慧城市试点创建工作会议上，首批90个国家智慧城市试点已经公布，而第二批试点名单也将很快公布。
科大讯飞：业绩符合预期,爆发还需时日
基于目前的股本,预计2012~2014年EPS 分别为0.71元、0.93元和1.43元,对应P/E 分别为52.7倍、40.4倍和26.4倍。相对于未来两三年的业绩来说,公司目前的估值水平并不低,但考虑到公司在中文语音识别领域的龙头地位,以及该领域未来即将爆发的市场,我们坚定看好公司更长期的发展空间,因为维持"推荐"的投资评级。
星网锐捷：差异化竞争优势助推业绩上升
毛利率提高、费用率下降、一季报业绩好于2011年同期 公司2012Q1营收同比增长20.88%。总体毛利率为41.93%, 较2011年的34.35%,提高7.58%个百分点。主要是公司企业网设备销售情况良好,收入占比提高。公司销售费用率(23.26%) 及管理费用率(22.39%)同比分别下降0.25及0.15个百分点, 三项费用率为44.67%,较2011年同期下降0.39个百分点。虽然由于发放年终奖金等原因公司Q1三项费用率在全年中属于较高水平,但费用率的下降仍显示出公司加强管理控制费用的成果。公司2012Q1净利润为689.98万元,较2011Q1的-1347.10万元明显提高。半年业绩预增20%-50%,显示出良好的上升势头。
差异化竞争优势,企业网市场将大有作为 公司可为客户的专有需求提供专业定制化网络设备,是在政府、教育、医疗等企业网市场中最大的竞争优势。工信部加速推进IPv6设备的过渡,公司有望凭借其差异化竞争优势在石油、电力等企业网市场实现突破,我们预计公司企业级网络设备收入将保持高增长,2012年增长率为35%-40%,毛利率或有小幅提高。
盈利预测和评级
公司凭借差异化竞争优势将在2012年企业网通信设备市场获得良好表现。我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.67元、0.94元和1.30元,维持"增持"评级,6个月目标价为18.0元。
日海通讯：开局良好,仍将高增长
公司营业收入增速加快。1Q营收大幅增长主要原因为:连接器(配线+保护类)产品延续了2011年快速增长趋势,同比增长55-65%,反映出2011年底的订单持续高增长。1Q收入占全年比重低,基数小,而工程服务收入(约2000-3000万元)又开始并表,进一步增加了当期收入。
毛利率提升1.4个百分点,期间费用率上升2.6个百分点。1Q综合毛利率同比提升1.4个百分点至33%,我们分析主要得益于招标规则微调,运营商更重视产品质量,价格下滑幅度放缓,加之公司大规模的采购量,对上游具有议价能力,成本控制有所加强。期间费用中的销售费用、管理费用分别同比增长95%、69%,主要是由于1季度发放人员奖金导致,但从全年看,不会成为利润增长的负担。
光配、铜配产品将全面增长,工程服务收入预期不变。今年运营商不仅继续加大宽带投入,还加强了3G基站的投入。宽带、3G(含LTE)投入将分别增长5%、15%,而受益于投资结构的变化,光配、铜配产品均可实现快速增长,预计2012年日海通讯相关产品收入至少可维持40%的增速。
公司已渗透至工程服务领域,全年3亿元的收入目标维持不变,预计从2季度起工程服务业务开始提速。另外:公司海外战略稳步推荐,11年海外收入已同比增长75%,收入占比达到6%,12年仍存高增长预期。PLC芯片项目预计在2季度内达产,有助于公司ODF毛利率提升。武汉基地在下半年逐步释放产能,以缓解目前产能偏紧的状态。
投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.31元、1.68元,对应2012年PE为23x(增发摊薄后为28x),估值存上升空间,维持"买入"评级。
大唐电信：定增被否无碍公司中长线投资价值
增发被否或许与TD和3G项目的投资方向不够理想有关系,但无碍公司主业发展,并存在大股东电信研究院加大对上市公司支持力度的可能性。此次增发被否导致的股价下跌,不过是短期内为降低不确定性所必须付出的代价;长期来看,却为公司提供了较好的低点建仓机会。投资者如果只看重起点和终点,这些都是浮云;如果比较关心过程以回避风险摊薄成本,就比较劳心劳力,不过也可顺势而为,现在按照什么规则退的场,条件改变时,再按同一规则入场便是;
数字出版业务引擎哑火,不能再继续扛起公司价值的大旗,一试似乎无疾而终,尽管如此,公司还在继续与新华社合作开发“新华频媒”电子阅读运营平台,并未停止数字出版业务的脚步;银行EMV迁移相当于1/3个三网融合的规模,有望在2011年启动,公司有望在2011年第一季度取得正式资质认证;移动互联网时代,移动支付作为3G的杀手级应用,有望在标准确定之后实现业务井喷;公司身处未来20年中国的新兴产业的巨大便利当中,未来物联网业务想象空间巨大,每一次有关于物联网本身事件都构成买入股票的良机;央企重组构成股价弹性空间;
市场一向对公司“全产业链式”但缺乏核心竞争力的基本面和执行力方面多有诟病。在政府政策大力扶持战略性新兴产业的大背景下,公司在物联网、银行EMV卡、社保卡、UIM卡、电子阅读等领域均有涉足或已是领军企业。公司2011-2013年EPS(不含电子书)分别为0.39/0.45/0.49元,当前股价对应市盈率为46/27/26倍。公司作为多项业务的“核心技术提供商”,理应享有估值溢价,定增被否股价放量跌停是短期内市场防止不确定风险所必须付出的代价,为长线投资提供较好的低位买点。维持公司“买入”的投资评级。
烽火通信：光通信依然景气 海外市场突破
光通信市场依然火爆
在“光进铜退”、三网融合、智能电网三大需求拉动下,预计2011年光通信行业将继续景气,作为光通信行业龙头企业,预计公司传统业务收入增幅较2010年将达到30%。
公司箱体产品将爆发性增长
公司成立二级部门专门负责销售箱体产品,2009年公司箱体产品(光分路器、配线等)销售收入达到0.8亿元,预计2010年、2011年为1亿元、4亿元,增长率为25%、300%,毛利率保持稳定。
海外市场静待突破
公司已建立与海外主流运营商合作关系,并获得西班牙电信IPTV终端订单,预计收入将于2011年确认。在全球大力发展光纤通信网络的旺盛需求下,我们认为公司海外市场销售收入保持较高增长。
盈利预测与估值
我们预计2010—2012年公司归属母公司净利润为3.5亿元、4.9亿元、6.8亿元,未来三年净利润复合增长率为37.2%,摊薄后EPS为0.80元、1.10元和1.53元。对应目前股价PE分别为50倍、36倍和26倍。我们给予公司“买入”评级,按照2011年45倍PE,公司12个月合理目标价格为50.40元。
东方通信：凤凰涅槃,向着专网综合设备服务商前进
有别于市场的观点。
公司主营收入于2006年达到200亿后,收入逐年大幅度下降,经过初期的利润的下降,业绩逐步走稳并有上扬的趋势。原因在于经过2006-2010的转型,公司已经度过最困难的时期,战略已经转向专网综合设备服务提供商,主营由毛利率1-2%通信制造转向毛利率为35-55%的电子金融和通信工程,战略产品数字无线集群正在跑马圈地,站在商用的起跑线上,涅槃重生近在眼前。目前,管理拐点、业务拐点和政府支持支撑公司高速成长,有业绩爆发的可能。
10%-30%的净利润奖励给管理层,激发公司的士气。
公司制定“阶梯式”激励机制,主要的内容为:制定2010年的业绩目标,如果达到目标,奖励各级管理人员净利润的10%,超额部分,根据部门和超额比例,奖励10-30%不等。2010年激励机制的实施取得了良好的效果,同时也为2011年更为完善的激励机制的出台提供了基础,2011年奖励机制可能升级。
业务结构发生质变,向着专网综合设备服务商的战略目标前进。
损害公司价值的通信制造可能逐步淡出公司主业。电子金融是近期高速增长的发动机,ATM机已入围工商银行等20多家银行,并形成批量销售,预计在2011年会市场突破其他国有大银行,出钞模块将在2011年大规模量产,金融IT运维有望在2011年形成规模效应。通信工程是现阶段的取款机,占据技术门槛最高环节,保持45-55%的毛利率。数字无线集群是公司未来的战略产品,面对超过3420亿人民币的市场,具有无限想象空间,目前公司是唯一一家已获得350M和800M频段牌照,并已在杭州进行预商用。公司已中标杭州地铁近5000万项目,作为国内能够提供商用系统的唯一厂商(800M产品和350M产品已通过工信部型号核准),前景无限。2011年1月1号,全国范围内模拟集群设备停止生产,意味着数字集群替代模拟集群将会加速。
国家政策和地方政府的支持是公司业绩爆发的催化剂。
信息技术位于“十二五规划”支持产业的首位,其细分行业-专网信息化也会得到同等的待遇。作为浙江省信息行业排头兵的东信集团,获得省政府的全力支持,例如公司的电子金融、通信工程和数字无线集群都已列入省政府的重点发展项目。
目标价12.6,给予公司“买入”评级。
我们预计,公司2010-2012年的EPS分别为0.11,0.22和0.42,以2012年30倍市盈率计算,目标价为12.6元,首次给予公司“买入”评级。
恒信移动：销售规模扩大带动期间费用上升
2010 年1-6 月,公司实现营业收入4.89 亿元,同比增长17.16%;营业利润1,150.43 万元,同比下降22.69%;归属母公司所有者净利润1,047.94 万元,同比下降26.17%;每股收益0.20 元。
公司主营移动信息产品销售服务,细分个人、行业两类客户,以向个人销售手机终端为主。报告期内,个人移动信息产品销售服务实现营业收入4.36亿元,同比增长18.47%;收入占比上升0.90个百分点至89.46%。行业移动信息产品销售服务实现营业收入5133.63万元,同比增长8.04%。
新型销售模式推动终端销售收入增多。个人客户业务主要包括手机为主的终断集成销售和音乐彩铃为主的移动信息服务。其中,终端销售是公司业务收入主要来源,本期收入占比85.79%。公司积极推广基于数字目录的顾问直销方式,将终端销售推广到单位、写字楼、社区等地区,提高客户便捷服务的同时减省了店面运营成本,拉动综合毛利率上升3.38个百分点至25.25%。另外,音乐彩铃等业务受到移动增值行业监管力度加强的影响,本期收入下降28.88%。
农信通、校信通运营业务逐步展开。行业客户服务主要包括终端销售服务和信息化运营服务,本期收入占比分别为6.60%和3.93%。农信通及校信通同属信息化运营服务,农信通业务正向全国逐步展开;此外,公司通过与教育部门的资源合作,报告期内净增收费用户11.07万人。两者综合效应使信息化平台业务收入上升23.12%。
期间费用大幅上升促使净利润下降。报告期内,公司销售费用8620.88万元,同比上升50.83%;管理费用1908.38万元,同比上升43.32%;财务费用264.68万元,同比上升121.64%。期间费用的大幅增长主要源于公司加大了销售网络建设和研究开发投入,并且由此带来的正面效应尚未明显显现。
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.75元、0.91元、1.21元,按8月24日收盘价测算,对应的动态市盈率分别为44倍、36倍、27倍,考虑到3G未来总体形势的确定将会使公司定制化营销方式收益,给予公司“增持”的投资评级。
中天科技：新产品新区域 稳健扩张打开线缆全系列
光纤产品价格将有所下滑,但行业需求仍将保持扩张态势。2010年光纤价格约为70元/芯公里左右,预计2011年将继续降至70元以下。但从需求角度看,中国电信日前宣布的FTTH建设计划显示国内FTTX建设呈现加速态势,其中对于高端光纤G657的需求2011年将至少增加100万芯公里左右。在宽带建设提速的背景下,公司认为光纤市场需求不会出现下滑,价格将赴有限,需求仍将有所增长。从行业产能角度看,尽管国内厂商大幅扩产,但从2010年的情况看行业整体产能利用率保持在90%上下,属于历史较高水平,不会重复2003-2004年产能过剩造成行业被动的局面。
发力海外业务,实现重点区域重点突破。2011年公司将集中在东南亚等地区重点拓展光电线缆国际业务。目前公司在海外设立了16个办事处,今年大幅扩招国际销售人员,5年内将力争做到1000人左右的国际销售团队。
2010年公司国际业务收入约为$6000-7000万,2011年将力争做到$1亿。
国际市场是成熟市场,毛利率高出国内2-3个百分点,未来将成为公司业务的重要支柱。
抓住沿海风电以及轨道交通快速发展势头,海缆及轨道漏泄缆产品线面临快速发展势头。公司装备电缆项目今年将投产并贡献收入2个亿左右,铁路泄漏电缆、海缆也是发展重点。公司今年将重点开拓盐城海上风电项目,该项目总体市场规模约为30亿,预计2010年投资8-9亿,公司将至少占据30%的市场份额;此外,随着城市轨道交通的快速发展,公司积极改造旗下射频电缆产品线,重点拓展铁路漏泄电缆市场,为城市轨道通信提供服务,预计该业务同比至少增长3成以上。
盈利预测与估值:我们预测公司2011-2013年EPS为1.57元、1.91元2.33元,以2011年22倍PE计算,公司合理股价为34元,以2012年22倍PE计算,公司合理股价在41元附近。给以“强烈推荐”评级。
富春通信：业绩低于预期,不改LTE趋势向好
公司2012年业绩低于预期主要有三方面原因,1)LTE工程建设周期和相关的收入确认有所滞后,而LTE投入的人力、差旅成本已在当期确认;2)公司上市后加强了市场开拓、加大了研发投入,导致费用支出上升,并且加大了LTE项目的人才储备力度导致人工成本增加。
TD-LTE单基站设计勘察费比2G/3G高70%
单TD-LTE基站设计勘察收入约15000元,公司作为合作单位收入10000元/个,单2G/3G基站设计勘察收入约9000元,公司作为合作单位收入6000元/个。因此TD-LTE单基站设计勘察收入比2G/3G高约70%,单价提升如此之多在通信行业中也是及其罕见的。主要是中国移动集团公司考虑到本次扩大规模TD-LTE试验网是首次建设,通信设计企业相关投入比较大,且要保证TD-LTE设计质量而没有过分强调价格因素。我们认为,TD-LTE设计勘察费的上升有助于综合毛利率的提升。
2013年公司设计TD-LTE基站数达2万个
我们预计公司2013年在福建地区将与中国移动设计院合作承接6000个TD-LTE基站设计项目。另外公司在广东、山东、北京、上海等传统业务优势地区进一步开拓TD-LTE设计项目,再加上其他区域的开拓,2013年公司与中国移动设计院合作承接TD-LTE基站数达到2万个。
风险提示公司TD-LTE设计收入确认进度低于预期;TD-LTE基站设计勘察费率下降幅度超预期。
给予“买入”评级,目标价18.3元
综上所述,我们预计2012-2014年EPS分别为0.31元、0.61元、0.87元,综合考虑LTE给资本市场带来的热度以及2013-2014年业绩增速,给予“买入”评级,目标价18.3元,相当于2013年30倍PE。
邦讯技术：短期业绩被费用侵蚀,长期看好4G成长机会
短期业绩被费用侵蚀,2012年业绩压力大公司2012年的收入有一定的增长,在运营商投资不达预期的情况下,实属难能可贵。但是费用增加(主要是研发费用的增加,2012年研发费用3000万,2011年才1800万)侵蚀业绩增长。2012年相对2011年难以获得正的业绩增长。
小基站和M-DAS产品发展顺利,地域扩张多地开花小基站已在4个地区成功开启实验局,有望突破上海市场。M-DAS已开实验局,有望在2013年4月-5月放量。原有优势地域保持稳定,沈阳,山西,四川和新疆增长加快,但是北京的市场波动较大。同时能够实现盈利的办事处已经超过一半,市场投入期基本结束。
盈利预测与估值
我们认为,公司2012-2014的EPS分别为0.7元、1.03元和1.42元。短期的业绩压力较大,但是公司的小基站产品和M-DAS产品无论是研发还是市场都进展顺利。市场营销渠道也已建设完成,超过一半的办事处处在盈利状态,在2013年4G建设开始后,公司有望获得较高的成长。维持“买入评级”,目标价21.5元。
国脉科技：4G投资加速公司经营拐点来临
在中国当前体制下,运营商体系内的规划设计院由于市场关系、规划资质、政策保护,在这一市场中拥有无可替代的优势地位。但随着中国电信产业逐步步入成熟阶段,大规模投资建设的高峰期还能持续的时间并不持久,行业的暴利期即将过去,半市场化的电信规划市场将逐步步入合理毛利时期,所有制优势、成本优势将替代市场关系和资质,成为市场竞争的核心。在这一逻辑下,我们看好民营规划运维企业的长远竞争前景。
国脉科技脱身于电信网络规划设计的外包和设备运维服务。在高端运维市场,规划设计能力在很大程度上决定了运维的竞争力。国脉科技拥有两所专业教育学院和一家甲级资质的规划设计院,相对于国有竞争对手拥有持续的低成本竞争力,而相对于其他的民营竞争对手则拥有资质和市场优势。在设计规划市场的这一优势将延续到运维服务业务中去,并和公司在设备领域的战略布局和Juniper及普天国脉的合作结合,形成公司两大专业服务业务的持续竞争力。
2013年中国移动新建18万个基站上马TD-LTE已经确定,同时如果中电信也确定建设TD-LTE则国内运营商加速推进LTE将成定局。我们预计国内三大运营商移动资本开支将增长20%左右,带动前期规划设计行业重新步入增长渠道。
投资建议
我们预计2012年~2015年公司净利润分别为7959万、1.35亿、2.10亿和2.80亿,同比分别增长-31.04%、69.63%、55.26%和33.54%。同期公司EPS分别为0.092元、0.156元、0.242元和0.324元。我们认为公司业绩由于教育业务的培育、LTE投资驱动咨询规划业务的增长,将于2014年重新步入收入增长轨道,业务调整基本完成。
估值
我们预计公司到2014年将基本完成业务的转型,因此我们给予公司2014年25倍PE,即6.05元目标价,较2013年1月14日收盘价4.45元有36%的空间,上调公司评级为“买入”。
宜通世纪：LTE和多省市扩张是2013年看点
安信点评:在无线行业不景气的大背景下,公司2012年还有所增长,主要归功于市场扩张。公司在北京、江苏、四川以及贵州等地的市场扩张可圈可点,其中四川省2012年的增长较为突出。我们认为公司的扩张步伐是符合预期的,而在这些新进入省份的拓展将会成为公司未来整体业绩增长的重要支撑。
除了这些新的省份以外,公司在传统优势区域广东省仍然是稳扎稳打。根据中国移动的消息,中国移动广东分公司计划2013投资100亿发展TD-LTE,2013年广东省的TD-LTE基站会达到四万座。宜通世纪作为广东省最有实力的通信工程服务全业务公司之一,将是广东移动大规模建设LTE基站的直接受益者。
从行业角度来看,虽然招投标厂商之间的竞争较为激烈,工程服务的平均价格每年会有5%左右的降幅,但是公司会通过人均产能提升以及人员调配等改进效率的方式来维持毛利率的稳定。
投资建议:我们略微下调了公司的盈利预测,预计公司2012和2013年的EPS分别为0.41和0.57元,增速分别为13.39%和37.00%。
我们看好公司在中国移动LTE规模建设中的机遇,维持公司“增持-A”的投资评级,给予14元的目标价。
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