国家新能源汽车补贴新政呼之欲出 9股将崛起
昨日，记者获悉，财政部、工信部四部委已达成共识，上半年将出台新能源汽车补贴政策。而据中国汽车工业协会相关负责人透露，相关部委正在积极研究，补贴政策应该很快出台。
华创证券：新能源汽车预期升温
电力设备天然气价格调整推动燃气表市场，关注金卡股份;主题方面仍需关注特高压，逢低吸纳平高电气;二次设备当前机会大于风险，国电南瑞一季度业绩向好，维持强推;子公司盈利能力向好，继续强推价值股正泰电器;海外市场布局加速，逢低吸纳思源电气。
工控与节能
◆1、基本面：去库存后的补库存周期如期而来，英飞凌部分型号料品4月开始缺货，提价预期明确。但我们认为这是去产能大周期中，去库存后的一次补库存。这将对电力电子企业的毛利率产生不利影响。目前看，基本面与12年3、4季度无太大变化，以弱复苏为主。
◆2、盘面：奥巴马将发布预算削减方案，朝韩战争、禽流感、房产调控，这些对大盘构成一定阶段利空，短期建议谨慎操作。
◆3、推荐标的：汇川技术。
新能源国产一线多晶硅料价格开始下滑，国际价格继续上扬。这主要由于国际巨头对华倾销加剧，国内多晶硅双反初裁再推迟，4月进口或创新高，光伏行业处于深度调整期。市场预期光伏上网电价补贴意见或将上调，光伏配套政策细则即将公布落实，短期关注政策性机会。
新能源汽车特斯拉电动车获1季度北美豪华车销量冠军，力压奔驰S，BMW7，audiA8，其股价大涨带动国内市场关注度提升，国内上海新车型发布，北京地方政策进入审批，四部委也在酝酿新全国补贴政策出台，政策预期使新能源汽车板块持续成为关注点，建议持续跟踪，关注安全性高的概念股，行业龙头江苏国泰、新宙邦、杉杉股份、中国宝安、比亚迪等。
方正证券：倒逼节能与新能源汽车放量
投资要点
※公务车采购标准利好自主品牌及节能新能源汽车正在修订中的公务车采购标准包括：自主品牌采购比例不低于50%;普通公务用车则由最高2.0升、25万元调整为1.8升排量及16万元以内。
与此前的公务车采购政策相比，标准再次降低，对自主品牌及节能新能源汽车企业普遍利好。
※乘用车企业《燃料消耗量核算办法》五一起执行混动车迎来春天2013年3月20日，工信部等五部门联合发布《乘用车企业平均燃料消耗量核算办法》，规定了乘用车企业平均燃料消耗量的核算范围、核算主体、核算方法及相关要求，明确了乘用车企业平均燃料消耗量核算管理程序。
我国将逐步降低乘用车产品平均燃料消耗量，乘用车产品平均燃料消耗量要分别实现2015年和2020年降至6.9升/100公里和5.0升/100公里的目标。
《核算办法》特别规定了，对节能与新能源汽车实施优惠、鼓励措施。
纯电动乘用车、燃料电池乘用车、纯电动驱动模式综合工况续驶里程达到50公里及以上的插电式混合动力乘用车的综合工况燃料消耗量实际值按零计算，并按5倍数量计入核算基数之和;综合工况燃料消耗量实际值低于2.8升/100公里(含)的车型(不含纯电动、燃料电池乘用车)，按3倍数量计入核算基数之和。
因此，乘用车生产或进口企业达标的方法有2种：一是生产或进口低消耗量的燃油车，二是适当增加节能或者新能源汽车。我们认为，更加可行的可能是优先加大节能汽车的生产或进口规模。我们查阅了不同车型在综合工况下的燃料消耗量，目前满足低于2.8L/100km的仅有比亚迪、江淮、上汽、通用的几款车型，且均为混合动力或插电式混合动力。
※投资建议与标的短期内，两会后有望出台包括私人购买补贴等新的政策。
长期看，我们认为对主机厂，由于传统车基数大，节能与新能源车整车放量对业绩贡献也减小，而零部件及上游材料、资源厂商则有一些已经“卡位”的公司可能受益更为充分。
比亚迪公司季报点评:进入业绩高速增长通道,上调至“强烈推荐”
比亚迪汽车和汽车零部件行业
盈利预测
传统汽车的复苏和新能源汽车的进展仍然是公司最大的两个看点,但从一季报和半年报预告来看,公司的手机部件及组装业务也出现了大幅增长,加上太阳能业务的减损,公司各项业务出现齐头并进的良好局面,进一步确立了我们自2012年四季度以来反转形势的判断,我们预计2013—2015年的盈利预测分别为每股收益0.45,0.72,1.01元,对应于上一个交易日的股价23.82元的PE为53,33,24倍,上调评级至“强烈推荐”。
风险提示
1、传统汽车销量不及预期,手机部件及组装增长不达预期;
2、新能源汽车推广进展缓慢。
科力远:组建稀土集团+收购鸿源稀土,促进公司长足发展
科力远批发和零售贸易
事件:近日,公司发布了参与组建《湖南省稀土产业集团》获批和定向增发收购鸿源稀土进展的公告。
点评:1、国内镍氢动力电池和泡沫镍龙头公司是一家生产镍氢电池和泡沫镍为主营产品的企业,此两项业务分别约占其营业利润的50%和20%左右。其中,泡沫镍一直是公司的主打产品,约占国内70%、全球30%的市场份额;镍氢电池业务主要是2011年初公司收购的日本松下湘南Energy公司后,公司成为国内最大的车用镍氢动力电池生产厂商。2012年1-6月该工厂累计完成约30,967台套镍氢动力电池组的销量,实现利润总额2817万元,开始为公司贡献利润。目前公司的核心业务为车载镍氢电池,其主要应用领域为非插电式混合动力汽车(HEV)。车载镍氢动力电池刚刚进入成熟期,是目前HEV所用电池体系中被实际验证并被商业化、规模化的电池体系,现有大多数的市场份额为镍氢动力电池,商业化的代表是丰田的普锐斯。除此之外,目前其他主要的商业化的混合动力汽车如丰田的雷克萨斯CT200h和凯美瑞尊瑞,大众途锐混动、以及本田的Civic,Insight等均采用镍氢动力电池组。
相比国外先进的混动技术,国内汽车厂商也在坚持发展HEV。长安、上汽荣威、奇瑞、吉利、一汽奔腾等厂家都有开发以镍氢电池为主的混合动力车型。到目前为止镍氢电池作为HEV用车载电池还具有较大的市场。
2、收购鸿源稀土有利于整合产业链,增强竞争优势在镍氢电池的负极材料中,镧系(La)稀土金属约占整个储氢合金材料成本的50%以上。在此背景下,公司一直谋求产业链的整合,积极向上游拓展延伸,以增强公司的竞争优势。鸿源稀土是以中国包头稀土研究院为技术支撑而建立,是中国南方规模较大的稀土材料生产出口基地之一,年产稀土3500吨(以REO计算)、稀土金属材料600吨,也是湖南省唯一拥有稀土出口配额的稀土分离企业。我国2011年和2012年第一批的稀土出口配额分别为3.02万吨和2.12万吨,鸿源稀土分别占当年全国稀土出口配额的4.17%和4.08%。2011年,鸿源稀土净资产3.85亿元,营业收入7.16亿元,净利润2.76亿元。本次交易完成后,公司将在稀土加工分离基础上,继续向镍氢电池负极材料生产加工等方面延伸,进一步提高公司材料加工和电池生产的技术水平,提高电池的市场竞争力。因此,此次收购之后,公司不但可以提高产品竞争力,还引进了优质资产,增强了盈利能力。
3、参与组建稀土集团可助力公司长足发展公司10月9日公告关于参与组建湖南省稀土产业集团获批的公告。具体方案为:湖南省稀土产业集团有限公司首期注册资本3亿元,公司性质为国有控股有限公司,其中,国有单位(企业)占股51%,民营企业占股49%。各股东以现金出资,占股比例为:湖南金鑫黄金集团有限公司占注册资本的30%,湖南经济技术投资担保有限公司占注册资本的14%,湖南发展(7.51,0.150,2.04%)(000722)集团矿业开发有限公司占注册资本的5%,湖南先进储能材料工程研究中心占注册资本的1%,湖南稀土金属材料研究院占注册资本的1%,湖南科力远新能源股份有限公司占注册资本的30%,益阳鸿源稀土有限责任公司占注册资本的14%,湖南联晖投资管理有限公司占注册资本的5%。5盈利预测及投资建议考虑到定向增发收购鸿源稀土,预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.02元、0.19元和0.25元,对应10月24日股价21.67元的PE分别为870倍,117倍和87倍。给予“审慎推荐”投资评级。
当升科技:新产品占比提升,海门项目下半年将贡献业绩
当升科技电子行业
公司近期公布年报。2012年公司实现营收6.26亿元,同比下降6.34%,产品销量同比增长10.43%,实现营业利润340万元,同比增长249.99%,全年实现净利润1,487.28万元,同比增长2112.55%。我们认为公司12年是业绩转折年,除了业绩扭亏之外,内部管理模式的完善将为公司注入竞争基因,下半年海门项目投产之后将进一步推升2013年新产品占比,维持“审慎推荐-A”投资评级。
积极开拓国内客户,国内营收占比大幅提升。2012年公司加大了对国内市场,尤其是中小客户的开发力度,使国内销售量增长明显。根据年报信息,2012年公司国内销量约占总销量的57.40%,同比增长23.19%,实现了国际、国内两个市场均衡发展。考虑到国内客户的利润率一般高于海外客户,一定程度上提升了公司毛利率。我们预计13年公司国内外客户结构占比将维持稳定。
内部预算管理显成效,三项费用有所降低。2012年初公司全面推进了内部预算管理改革,在“开源”的基础上积极“节流”,解决了生产环节物料回收率偏低以及因返工导致高能耗等问题。2012年全年三项费用较2011年降低8.68%,其中,管理费科目内的可控费用同比降低14.59%,销售费用同比降低14.70%,财务费用同比降低266.80%。我们认为公司向内部管理要利润的行为是公司管理基因改变的开始,管理市场化能够从根本上提升公司的竞争意识。
新产品占比仍然是公司业绩提升的驱动力,海门项目预计下半年开始贡献业绩。
考虑到正极材料产品同质化较为严重的行业特性,新产品占比提升仍将是公司业绩提升的驱动力。2012年新产品占比已经从2011年的6%,提升到18%,未来新产品占比有望继续提升。考虑到海门项目下半年投产,预计将进一步推升公司新产品在营收中的占比。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测13~15年EPS为0.17、0.26、0.34元,年均复合增速40%左右,公司有望在提升新产品占比、加快产品差异化的基础上快速做大市场规模,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:海门项目建设进展低于预期、金属钴价格大幅下行。
江苏国泰:业绩增长稳健,国内的锂电电解液的老大
江苏国泰批发和零售贸易
公司年报状况:2012年,公司共实现营收48.29亿元,同比增加7.06%;实现归属上市公司股东净利润1.91亿元,同比减少2.62%;实现每股收益0.53元,公司的业绩表现稳定,基本复合我们之前的预期。
一:贸易板块收入稳中有增长:报告期内,公司贸易业务的总额为43.78亿元,同比增加11.06%,毛利率为9.27%,同比减少0.26个百分点。分业务看,出口贸易额为32.37亿元,同比减少1.08%,毛利率为11.78%,同比增加1.1个百分点,外贸业务的盈利情况好于我们的预期;进口及国内贸易额为11.36亿元,同比增加71.41%,毛利率为1.64%,同比减少1.14个百分点。总的来看公司的贸易业务增速好于行业平均水平,表现稳健。
二:化工板块,锂电池的国内的锂电老大,维持高毛利:2012年,公司化工新材料业务实现营业收入为4.73亿元,同比增长1.75%,毛利率为33.56%,同比增加3.24个百分点,实现净利润9203.83万元,同比增长24.05%。公司化工业务的净利润率继续稳定在19%左右的较高水平。公司锂离子电解液的销量连续多年稳居国内第一的位置。
三:公司的重大的项目进展:张家港市国泰华荣化工新材料有限公司实施从年产5,000吨到10,000吨锂离子电池电解液扩能技改项目正在办理竣工验收手续。江苏国泰锂宝新材料有限公司建设1,100吨/年锂离子电池正极材料(锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料)产业化项目正在进行锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料的市场推广、客户评价和试销。张家港市亚源高新技术材料有限公司300吨/年六氟磷酸锂项目正在建设电解液产量的大幅提升将是公司2013年后的主要看点之一。
根据高工锂电产业研究所(GBII)预计,2015年全球电解液需求规模将达到40.33亿元,但是未来三年增长速度只有1%左右(如图1所示)。主要是因为产品价格每年维持5%~10%的下降幅度,数码类锂离子电池需求增长较为稳定,而动力汽车、电站储能等下游需求未来三年内难以爆发性增长,使得二次锂离子电池电解液总体规模未能实现大规模增长。但从目前市场占有率情况看,国泰华荣仍然以17.5%的市场占有率居第一位。
盈利预测与投资评级
预计公司 2013、2014 和 2015 年的每股收益分别 0.58 元、0.65 元、0.75元,对应当前股价的市盈率分别为 16、13 和 11 倍,在锂电池股中仍处在较低位置,因此维持对公司推荐的评级,维持公司2013年15块的目标.
新宙邦一季报点评:电容器化学品恢复增长,锂电池持续增长
新宙邦基础化工业
2013年一季度,公司业绩略低于预期。公司营收增长源自各产品销量增长,固定资产折旧等致销售毛利率回落4.65个百分点,预计全年回升。受益电容器行业复苏,预计13年公司电容器业绩恢复增长,而产能释放与优质客户促锂电池化学品业绩持续增长。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.94元与1.20元,按4月22日24.27元收盘价计算,对应的PE分别为26倍与20倍。目前估值合理,维持“增持”投资评级。
杉杉股份2013年一季报点评:扣除非经常性损益后业绩基本符合预期
杉杉股份纺织和服饰行业
我们维持公司的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.55、0.76、1.07元,对应的PE分别为23倍、17倍、12倍。Tesla以及其他电动车在国外的快速增长,可能引发电动车产业的革命,这将带动锂电池需求的加速增长。公司作为国内锂电池材料的龙头,在正负极、电解液环节的市占率都能进入国内前三,将全面受益于锂电池行业的快速发展。剔除掉投资的资产,公司的价值被低估,我们维持公司买入评级。
扣非后业绩基本符合预期:2013年一季度公司收入7.9亿元,同比增速8%,归属上市公司股东的净利润1568万元,同比增速4%,基本每股收益0.038元,同比增速4%,扣除非经常性损益以后的基本每股收益0.4元,同比增速24%。
非经常性损益影响较大:由于一季度业绩基数低,非经常性损益占比较大,对业绩有较大的影响。2013年一季度相比2012年一季度,持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益相差较大,相比减少了387万元,拉低了基本每股收益的增速。
未来看点:1、电动汽车大发展,尽管国内的电动汽车发展不及预期,但是美国和日本的市场增长很快,并且Tesla的出现,使得电动汽车的普及出现了一线曙光,可能引领电动汽车的大发展;2、储能市场开启。目前锂电的下游中,储能的占比还不到1%,但是目前这个市场已经启动,随着光伏发电成本的不断下降,光伏发电+锂电储能的成本已经越来越接近居民用电价格,为此,德国将开始储能补贴,这将带动锂电池的需求。
中国宝安:业绩下降40%,布局锂电负极全产业链
中国宝安综合类
盈利预测与投资评级
预计公司2013、2014的每股收益分别0.18元、0.22元、对应当前股价的市盈率分别为55、45倍,但未来看好公司在锂电池材料的布局特别是上游矿产的开拓以及新能源汽车的推广,维持公司"买入"评级,维持公司股价的2013年12块,2014年14块的目标。
风险提示:原材料价格波动成本上涨风险,锂电行业产能过剩风险,锂电项目进展不及预期风险,新能源汽车推广速度低于预期风险,人民币汇率走高风险。
天齐锂业季报点评:利润下降源于财务费用大涨
天齐锂业基础化工业
事件:
公司4月26日公布2013年一季报,实现营业收入7345.82万元,同比下降11.18%;营业利润90.57万元,同比下降88.96%;利润总额247.24万元,同比下降74.06%;归属于上市公司股东净利润203.59万元,同比下滑75.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润70.42万元,同比下降90.02%;基本每股收益0.01元。1-6月预计归属于上市公司股东净利润变动幅度-70%--20%,主要是为收购泰利森增加银行借款,财务费用增加。
点评:
产量下降导致收入下滑。报告期,公司产品价格小幅上涨,其中工业级碳酸锂41000元/吨,同比上涨0.23%,电池级碳酸锂44000元/吨,同比上涨2.49%。收入下滑源于产量下降:全资子公司雅安华汇自2012年9月1日起全面停产搬迁,氢氧化锂产量相应下滑,导致2013年一季度产品产量同比下滑。
财务费用大涨侵蚀利润空间。报告期内,公司收入降11.18%,营业成本降13.43%,毛利1377.09万元,增0.09%。但是,三项费用合计涨至1288.40万元,同比增长168.67%。其中,财务费用602.98万元,增加774.54万元,主要是公司支付第一阶段收购泰利森760万股普通股的股权款,以及募投项目陆续投入,导致利息支出增加、利息收入减少;管理费用558.37万元,同比增长19.83%;销售费用127.05万元,同比下降31.37%。
项目建设扎实推进。“年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目”后工段已竣工投产,前工段“600吨/天锂辉石烧成线”和“年产20000吨碳酸锂酸化生产线”设备安装接近尾声,力争2013年6月底竣工试生产。
增发颇具吸引力。公司本次非公开发行股票数量不超过17000万股,发行底价24.6元/股,总募资不超过40亿元,用于收购泰利森65%股权以及天齐矿业100%股权。若按照上限发行,公司总股本将由发行前的14700万股增加到31700万股,实际控制人蒋卫平实际控制公司股权比例将由73.74%下降至34.20%,仍为公司实际控制人,本次发行不会导致公司控制权发生变化。结合2013年4月25日收盘价33.37元,公司增发底价24.60元折价26.28%,对应2013年全年并表下EPS的PE仅30.75倍,远低于历史估值水平,因此本次增发颇具吸引力。
维持“买入”的投资评级。我们预计天齐原有资产2013-2015年EPS分别为0.40元、0.50元和0.63元;假设泰利森与天齐矿业全年并表,2013-2015年EPS分别为0.80元、0.94元和1.11元,对应动态PE分别为41.71倍、35.50倍和30.06倍。公司自2012年以来,估值区间在80-110倍之间。公司本次收购泰利森完成国际巨头的华丽蜕变,斩获定价权,且考虑到未来市值增大,估值中枢下移的可能性,我们给予2013年60倍PE,结合EPS0.80元,得出目标价48.00元,维持“买入”的投资评级。
主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
大洋电机2012年年报点评:从低谷中再起步,稳扎稳打不乏亮点
大洋电机机械行业
事件:
公司发布2012年年报。报告期内公司实现营业收入27.70亿元,同比增长17.40%,实现归属上市公司股东净利润1.84亿元,同比下降19.78%,EPS0.26元,每10股派息1.4元(含税)。
评论:
主力产品受行业整体走弱影响,全年业绩出现下跌:空调风机用电机是公司目前的主力产品,受国内宏观经济环境不佳,以及房地产行业调控影响,公司主力产品的销售收到了较大的影响。另外,2012年初公司高价原材料库存对公司上半年业绩同样也形成了一定程度的影响。虽然,行业整体情况不佳,但公司通过向自身要效益、拓展新业务领域等等有效地措施,营业收入保持了17.4%的增长,相比2011年同比增速提高了约10个百分点。
虽然营业收入同比增速可圈可点,但人力成本上升,期间费用提升等等因素,导致公司2012年净利润同比出现了19.78%的下滑。2012年公司销售费用率和管理费用率分别为3.62%和6.61%,为近年来较高的水平。海外销售占比增加是导致公司2012年销售费用率提高较多的主要原因,人工成本提高和研发费用增加是导致公司管理费用率提高的主要原因。
2012年单季度业绩逐季好转,业绩低点基本确认:虽然公司2012年整体业绩出现了一定程度的下滑,但从2012年单季度情况来看,公司业绩逐步回升的态势非常明显。2012年3季度和4季度单季度营业收入同比增速分别为28.38%和21.98%,明显高于2012年1季度0.53%的同比增速。在利润率方面,公司2012年4季度利润率达到9.42%,明显高于2012年前三季度。从单季度业绩走势来看,基本可以确认2012年公司业绩已经逐步走出低谷,未来重新回归高速增长的概率大幅提升。
新能源汽车业务虽业绩不达预期,但行业龙头地位仍难撼动:公司备受市场关注的新能源汽车电机+电控业务在2012年实现营业收入8530万元,同比增长42%。虽然该项业务增速继续保持较快增长,但总体来看仍然未达预期。国内新能源汽车行业整体疲弱是导致公司EV业务不达预期的主要原因。公司整体EV业务无论从与车企合作程度、技术成熟度、产业链长度、技术储备程度均明显优于国内其他同类公司。新能源汽车电机+电控国内龙头的地位仍然稳固。另外,2012年底我国新能源与节能汽车补贴政策已经到期,如果未来新版政策发生微调,对节能汽车补贴有所侧重的话,公司蓄势已久的BSG电机项目将有望率先瓜熟蒂落并贡献业绩。
墙内开花墙外香,海外市场成为未来重要支撑:2012年国内空调电机市场整体疲软,拖累了公司国内空调电机业务。相比国内的不景气,公司海外业务在2012年的表现可谓可圈可点。首先,海外业务在公司整体收入中占比提升至62.84%(国内业务扣除了磁性材料贡献),相比2011年提升了2个百分点,为收窄公司业绩降幅起到了巨大的贡献。2012年公司前五大客户中的前两名分别为Goodman和Carrier,两者在公司营业收入中的占比分别为13.68%和11.55%,海外客户发力势不可挡。2012年大金空调收购了公司重要下游客户Goodman,成为北美市场龙头企业,未来公司有望通过与Goodman良好的合作关系,继续拓展大金空调系市场。
相比国内市场,外销产品在毛利率水平上明显优于内销产品。2012年外销产品整体毛利率水平为21.06%,内销产品毛利率水平仅为12.42%。相比2011年,外销产品毛利率下滑幅度也要小于内销产品。即使2013年国内市场没有明显改观,海外市场将成为公司业绩增长的重要保障。
新业务拓展加速,新赢利点逐渐成型:公司目前正着力推进若干项新业务的拓展,其中宁波科星永磁材料业务(净利润1367万元)和杰诺瑞汽车电机业务(净利润1409万元)迅速开始为公司贡献业绩,未来上述两项业务对公司业绩提升的贡献将更加显著。另外,公司依托在空调电机方面的丰富的经验积累和客户资源,通过武汉安兰斯切入中央空调制冷压缩机用电机及控制系统业务,虽然该业务在2012年为贡献正盈利,虽然该产品仍处在初级阶段,但考虑到该产品所拥有的巨大的进口替代市场,以及公司丰富的下游客户资源,我们看好未来该产品的发展空间。
盈利预测与投资建议我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.35元、0.45元、0.58元,对应PE20.57倍、16.01倍、12.59倍,维持推荐评级。
投资风险1、海外市场开拓不达预期;2、新能源汽车市场启动进度低于预期;3、新产品推进进度低于预期。
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